2024-07-15
停止大量涌入杠杆比特币 ETF，转而考虑这一点
投资者正在向交易所交易基金（ETF）投入数亿美元，这些基金吹捧比特币价格波动的2倍杠杆敞口。他们正在让自己失望。寻求 BTC 风险押注的交易者应该远离这些基金，而是尝试加密货币期货交易所。
过去一周，在BTC大幅抛售引发了对类似价格大幅反弹的希望之后，超过1亿美元的资金流入杠杆BTC ETF。这些基金的总资产现已超过14亿美元，并且还有更多基金正在加入竞争。7 月 10 日，Rex Shares 推出了两只新的 ETF，旨在提供 200% 的比特币敞口
杠杆 BTC ETF 吸引了那些以最少的前期投资寻求从 BTC 波动性中获得尽可能多的上涨空间的人。这些基金实际上并不持有BTC。相反，他们使用衍生品来加倍降低BTC的价格敞口。从理论上讲，BTC 现货价格每上涨 1 美元，2 倍杠杆 BTC 头寸应返回 2 美元。
在实践中并没有那么简单。杠杆ETF非但没有实现回报最大化，反而长期表现不佳，这要归功于高昂的管理费和固有的低效投资策略。密切相关的反向ETF（例如ProShares空头比特币策略ETF（BITI））也是如此，它们对BTC持有看跌空头头寸。
日复一日地维持 2 倍的杠杆目标迫使杠杆 ETF 不断重新平衡其持股。其结果实际上是“高买低卖”的交易策略，并且对业绩的拖累可能是严重的。GSR Markets的一项研究发现，在波动的市场条件下（当每日再平衡最大时），杠杆ETF落后于同类策略20%以上。
杠杆ETF在波动的市场中表现落后于其他策略。 来源：GSR Research
在极端情况下，在类似波动的市场中，杠杆ETF几乎为零。例如，在 2015 年至 2023 年期间，3 倍杠杆生物技术 ETF （LABU） 下跌了约 96%，尽管其标普生物技术指数同期上涨了约 9.5%。
同期，3倍杠杆生物技术ETF（LABU）下跌了约96%，而其基准指数上涨了约9.5%。 来源：GSR Research
更糟糕的是，投资者往往为这种特权付出了高昂的代价。最受欢迎的杠杆 BTC ETF——Volatility Shares 的 2x Bitcoin Strategy ETF （BITX）——收取 1.85% 的管理费。相比之下，现货 BTC ETF 向持有者收取约 0.2% 的费用。
对于大多数投资者来说，现货 BTC ETF（如富兰克林邓普顿数字控股信托 （EZBC）、VanEck 比特币信托 （HODL） 和 iShares 比特币信托 （IBIT））对 BTC 敞口绰绰有余。但对于寻求逐险策略以扩大潜在收益的交易者来说，加密货币期货交易所是最佳选择。
交易加密货币期货从未如此简单。2022 年，Coinbase 衍生品交易所在美国推出，为 Coinbase 的数千万美国用户带来了加密期货（包括零售）友好的纳米比特币和纳米以太合约。
芝加哥商品交易所 （CME） 于 2021 年推出了类似的产品 Micro Bitcoin Futures。其他选择在较小的交易所激增。（像往常一样，当涉及到最适合您的交易所时，您应该进行自己的研究——否则您将赔钱。
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期货合约是在未来某个日期买卖标的资产的标准化协议。它们在公共交易所交易，比杠杆 ETF 更灵活、更具成本效益。就纳米比特币而言，Coinbase 交易者可以以超过 4 倍的杠杆率建仓——理论上，现货价格每上涨 1 美元即可赚取 4 美元——增量为比特币的 1/100，初始资本低至 130 美元。
与杠杆 BTC ETF 不同，交易者不一定被迫不断重新平衡。换句话说，持有 2 倍杠杆纳米比特币合约直到到期（到期）实际上可能接近 2 倍 BTC 价格敞口。杠杆ETF的情况并非如此。
可以肯定的是，期货交易有其自身的复杂性和风险。首先，期货不是“一劳永逸”的。大多数合同在一个月后到期，因此必须定期展期。顾名思义，它们也是期货，因此最早反映了市场对本月底BTC现货价格的预期。
即便如此，期货仍是散户投资者为数不多的受监管产品之一，其令人振奋的回报状况首先吸引了许多人使用加密货币。如果加密货币现货市场的波动性对您来说还不够，期货可能是镇上最好的游戏。